在金融風暴中還能做什麼投資？

什麼叫做低成本呢？我們以平日買股票最習慣以本益比來做高低價的參考(Price-to-Earning Ratio，P/E或PER)，即股價除以公司獲利、稅後每股盈餘(Earnings Per Share，EPS)，這是在市場最正常的時候才可用的衡量指標。但便宜的股價、底部區的股價則是改以淨值市價比(B/P，Fama &French)來衡量，淨值是資產負債表(Balance Sheet)上的總資產(Assets)減掉負債金額(Liabilities)，也就是股東權益總額。股東權益總額的意義，就是這家公司從創立以來到現在，除歷年來發放掉的股利之外，累積多少盈利；如果每股淨值還是10元/股，那這家公司，經營多年、原地踏步，賺的多分掉了，沒保留累積一些；每股淨值在10元/股以下的，就要對所有股東說抱歉。因此，每股淨值是公司價值的底限，跌破淨值就是低成本。
當系統風險發生時，例如此次歐洲主權債務危機，股票市場遍體鱗傷、就會有長期股東不得不賣出持股、取用賣股所得資金周轉去了；在短線停損與長線周轉賣壓齊發的情形下，股價可能不跌也難，第一道防線就是股價對本益比失靈。第二道防線：當長短賣壓與融資自行了斷或是融資追繳，每天都接到券商問候的電話、營業員對人窮追不捨時，股價就可能會因為市場恐慌而跌破每股淨值；這個當下，就是準備進場的第一個時機 。
如果再跌呢？
因為，這第二道防線如果再被跌破、再跌、那股價肯定更難看；其實此時就是多數的投資人已對利空，由反應過度(Overreaction)到歇斯底里、失控了；股價再跌，不是投資人情緒需要安撫，就是這家公司可能有更深刻的風險被誘發(Induced)、經驗告訴我們、這一般是財務危機風險。
膽識是什麼？企業的併購
以風險溢價(Risk Premiums,Sharpe,1964)的觀點，情況如果越糟糕、未來的報酬溢價就可能會越高，但前提是，像這樣的公司必需要有財務奧援或業務整頓，甚至需進入重整處理；不能宣告破產保護、被下市後失去流動性。因為，通常像這樣的情形，都是企業競爭力出了很大問題，不僅沒有產品訂價能力，產品的生產標準肯定也是落在人家手中，產品也可能非當時主流系列。因此，這種股票理論上只適合那一些私募基金(Private Bank)或創投基金(Venture Capital)或原有大股東買進，因為只有它們的專業經理人對技術最懂；如台塑集團就對陷入大幅虧損的子公司南亞科的奧援不遺餘力、全力相挺；而這些公司也即有可能在母公司集團長期經營下、熬過寒冬、未來成為浴火鳳凰。

台股14檔三低一高-----2011年12月

  台股今年跌幅達24％，具抗寒冬的防禦性公司，本益比低於10倍以下、股價淨值比低於1.5倍、負債比低於5成及殖利率高達4％的「三低一高股」，包括華碩、亞泥、光寶科及力成等14檔具產業龍頭地位與高股息優勢的族群，較能因應市場波動。    復華人生目標基金經理人劉建賢表示，目前台股走勢受到國際市場的情緒干擾，負債比低的公司表示其財務健全，而本益比及股價淨值比低，則代表其股價相對位置較低，至於配發現金比率高，則可能是因為營運、獲利情況良好，然而這幾項條件並不一定會在同時存在；劉建賢建議投資人可留意兩大族群，一是股價跌深，但明年產業前景可望回溫的類股，尤其是蘋果概念股及智慧型手機相關族群，都可望隨著明年經濟好轉而有所表現，另外營運狀況穩定，而且現金收益較高的個股，也是值得投資人留意的標的。

牛熊證

股價比淨值更能凸顯公司價值

除純從投資角度來看，當股價跌破淨值的股票不一定是便宜，股價高於淨值也不代表貴，淨值這數字只是反映過去這家公司的經營良窳，股價才是真實反映市場對這家公司未來的預期。

以面板雙虎為例，友達到今年Q3每股淨值還有25.51元、奇美電更高有29.66元，但現在股價卻僅淨值一半。就有投顧老師大力喊進，理由是就算公司清算，投資人每股拿回的價格還遠高於現在股價，有何不敢買。

這理由似是而非，試問，當友達今年前3季虧掉近半個股本，奇美電每股虧損還超過6元，假如這虧損狀況不改善，現在的淨值還能虧個幾年，就算這兩家公司現在要清算下市，相信沒有一個笨蛋願以淨值去買股。

所以較認真的法人或投資人，不會用本益比、股價淨值比等一招半式就闖蕩股海，他們對半導體、面板、觸控及太陽能等資本投入大、景氣波動快產業，改採自由現金流量折現模式等方式來評估股價合不合理。

實施庫藏股究竟是救了誰？

政府救大股東 誰來救散戶?

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自由時報 – 2011年12月12日 上午4:24

記者陳永吉／特稿
上週金管會又要銀行公會暫緩大股東質押股票斷頭，可以協商變更授信條件，以減輕股市賣壓；但看在散戶眼裡，同樣是股東，大股東質押就不用被斷頭，小 股東用融資買股，維持率不足哪有情面可講，券商直接在市場賣出，散戶血本無歸，同樣是高槓桿金融操作，股票面額相同，價值卻差很大，政府差別待遇還真是 「大」「小」眼！
其實8月股災以來，已經有超過200家公司實施庫藏股，件數超過250件，等於有多家公司不只實施一次，講好聽一點，庫藏股是拿來維護股東權益，但 很多公司大股東、董監事這些內部人，股票質押比重超過5成的，實施庫藏股根本就是拿公司的錢去幫大股東護盤，讓他們避免被斷頭而已。根據統計，在這200 家實施庫藏股的公司，有高達61家公司大股東、董監事或高階主管，股票質押比重超過5成，這個比率達3成，其中更有24家公司，光是董事長股票質押比重就 超過5成，而實施庫藏股僅需董事會同意，請問這些公司實施庫藏股究竟是救了誰？
這24家公司中，股票質押超過9成的有翔準（3087）、磐亞（4707）、全智科（3559）、志超（8213）等4家公司，其中翔準董監事持股 質押比重高達100%，而且實施庫藏股以來，買回均價14元跟上週五收盤價9.78元相比，又跌了3成，跌幅比大盤還慘，公司拿股東的錢買完庫藏股後，散 戶投資人真的受益？
其實大股東這些內部人，高槓桿金融操作，本來就要自負風險，跟散戶一樣，沒有理由政府要多關照他們，否則就坐實了馬政府「重商輕民」的指控，而這些大股東高質押的公司，政府應該禁止他們實施庫藏股，否則銀行救大股東，誰來救散戶？

通當沖的正確觀念

當沖的意義就是：股票當天買當天賣賺取價差，
怎樣做當沖？請先去開一個融資戶，然後鎖定一檔股票，
(1)當你認為他已經到高點，今天再來的走勢會一直往下走，
   那就先下「卷賣(融卷賣出)」的指令，等到跌勢滿足點
   到，對同一檔股票，再下「資買(融資買進)」的指令，
   且張數必須要相同，這樣這兩筆交易，當天就會互相抵銷，
   你賺取兩個成交價的價差。
(2)當你認為他已經到低點，今天再來的走勢會一直往上走，
   那就先下「資買(融資買進)」的指令，等到漲勢滿足點到，
   再對同一檔股票，下「卷賣(融卷賣出)」的指令，且張數
   必須要相同，這樣這兩筆交易，當天就會互相抵銷，你賺
   取兩個成交價的價差。
重新定義當沖的意義：當沖是用來保險用的。
怎樣保險？(1)當你當天賺到相當的價差，超過預期，為了保住獲利，
在當天就賣掉入袋為安，以免隔天股市又下殺，白歡喜一場。
(2)當你買進後，走勢不如預期，表示你看錯了，且又到達停損位置，
為了避免更進一步的虧損，立即做認賠的處理，以免明天繼續下跌。

謝金河：台股透露很多不尋常訊號

【謝金河／專欄】 | 先探投資週刊 – 2011年11月25日 下午10:43

二○一二年的總統大選就在眼前，但是台股卻走得異常弱勢，不但是大家期望的選舉行情完全落空，而且，台股在亞太股市中領先破底，成為這次在全球股市反彈完成後，繼希臘、比利時、奧地利、捷克後，第五個破底的股市，也是亞太股市，除日本、印度外，第一個率先破底的市場。
中實戶悄悄退場
加權指數從十一月十六日的七五四一．八八跌下來，除了十七日收小紅○．二九點外，台股在四個交易中有三個交易日出現逾百點的下跌，在七千點附近，台股弱不禁風，可以看出中實戶已開始腳底抹油悄悄退場。
上一期我們提到「台股弱勢的五個理由」，第一個就是政治，股市的狂跌，代表了市場對馬當選的信心正快速下滑，這其中二十四日宋楚瑜登記參選是很重要的變數。宋楚瑜決定參選，沒有人認為他可以當選，但是他卻有極大破壞力，連關在監獄裡的阿扁都認為宋楚瑜可能間接促成民進黨贏得選戰。
大老闆也面臨追繳壓力
除了政治情勢充滿了不可確定的巨大變化外，整個經營環境也不斷出現惡化，未來什麼不可能的事都會讓大家跌破眼鏡。最近最令大家感到震撼的是國泰金控的蔡宏圖，去年國泰金控兄弟分家，弟弟蔡鎮宇將手上股票全數轉讓給哥哥蔡宏圖，哥哥為了承接弟弟的股票，將一百多萬張國泰金拿到行庫去質押借錢。今年六月十日，蔡宏圖向行庫質押那一天，國泰金的股價還有五二元，那麼以一般七成為底限，股價跌破三六．四元已是危險界線，跌破六成是三一．二元，如今國泰金股價創下二九．八元低價。
辜濂松也好，蔡宏圖也好，他們都是企業界最重量級的人物，絕對想不到今年景氣會有這麼大的變化，他們向銀行質押借錢的股票會被追繳，可以想見大環境變化之惡劣，連企業大老闆兩隻手也頂不住。
益通是太陽能神話範本
益通是台灣股市暴漲又暴跌最大的範本，○六年太陽能暴紅，益通的股價炒到一二○五元，大股東賺到手發抖。後來益通人事異動頻繁，蔡進耀離開，總經理換了好幾個，經營每況愈下，益通○九年虧二三．六二億，一○年又虧二七．五五億，連續兩年虧了五一．一七億，今年又虧三三億，三年可能虧近百億，怪不得股價連票面都守不住。葉國一入主益通短短半年多，帳面上已少掉二九．二一億，成為今年最經典的投資失敗案例。
太陽能與ＬＥＤ、ＤＲＡＭ、面板並列為「四大慘業」，我的看法是ＤＲＡＭ已經趴在地上，況且，很多ＤＲＡＭ公司是折舊造成的虧損，本身還有現金流，危險性沒有那麼大；最危險的是太陽能，目前太陽能廠已全數是淨現金流出，如果產業情勢沒有出現逆轉，可能會有人倒閉。
至於面板，友達與奇美電的負債都是天文數字，但是若從現金流來看，友達比奇美電安全很多。目前奇美電債務高，未來一年償債壓力十分大，若是銀行聯貸不捧場，奇美電關關都很辛苦。至於華映與彩晶只能以拖待變了；大同終於把北投廠賣掉了，但是若綠能、華映虧損不止，一樣沒有明天。
電子業負債比大增
這次南亞科增資，台塑四寶都卯上了，台塑集資三○○億來救南科，可是市場很不捧場，外資當天把南科目標價調低到○．九六元，台塑四寶股價也紛紛暴跌；尤其是南亞連四天下跌，且創下五五．七元的新低價，代表市場對台塑集團救南科投下了反對票。
除了四大慘業外，電子代工業負債都明顯增加，鴻海在第三季負債增加二一．七％，負債總額達七九七○億元，自有資本率只有四○．五％；值得注意的是，鴻海合併報表短債增加到三千六百多億。
台股跌破七千點大關，充滿了肅殺之氣，看起來很多問題糾纏在一起，投資人最好步步為營。不過台股一口氣從七七四三殺到六七四四，十一月還未結束，台股已快速下跌一千點，重跌之後仍有反彈機會。只是這一次反彈，七三○○點在季線附近又會有沈重壓力，台股將反覆進行跌深反彈，套牢的投資人宜把握逢高賣出的機會，介入搶反彈則宜慎重。
    今天將為多頭十年線前「背水一戰」的關鍵，早盤須先看中鋼(2002)、聯電(2303)((US-UMC))、友達(2409)、台積電(2330)((US-TSM))、宏碁(2353)、新光金(2888)等前十名借券餘額維持高檔的個股表現。
    花旗銀行台灣區首席經濟學家鄭貞茂則指出，「選舉行情也是最近外資還一直在問的、在找答案的問題」，他先引述谷月涵「沒有選舉行情」並提出個人「不知道」有沒有選舉行情看法，但他也強調，如果有行情的話也要先看接下來金融股表現，他不懷疑政府「借券禁令」在長期穩定市場功效與信心。