在金融風暴中還能做什麼投資？

什麼叫做低成本呢？我們以平日買股票最習慣以本益比來做高低價的參考(Price-to-Earning Ratio，P/E或PER)，即股價除以公司獲利、稅後每股盈餘(Earnings Per Share，EPS)，這是在市場最正常的時候才可用的衡量指標。但便宜的股價、底部區的股價則是改以淨值市價比(B/P，Fama &French)來衡量，淨值是資產負債表(Balance Sheet)上的總資產(Assets)減掉負債金額(Liabilities)，也就是股東權益總額。股東權益總額的意義，就是這家公司從創立以來到現在，除歷年來發放掉的股利之外，累積多少盈利；如果每股淨值還是10元/股，那這家公司，經營多年、原地踏步，賺的多分掉了，沒保留累積一些；每股淨值在10元/股以下的，就要對所有股東說抱歉。因此，每股淨值是公司價值的底限，跌破淨值就是低成本。
當系統風險發生時，例如此次歐洲主權債務危機，股票市場遍體鱗傷、就會有長期股東不得不賣出持股、取用賣股所得資金周轉去了；在短線停損與長線周轉賣壓齊發的情形下，股價可能不跌也難，第一道防線就是股價對本益比失靈。第二道防線：當長短賣壓與融資自行了斷或是融資追繳，每天都接到券商問候的電話、營業員對人窮追不捨時，股價就可能會因為市場恐慌而跌破每股淨值；這個當下，就是準備進場的第一個時機 。
如果再跌呢？
因為，這第二道防線如果再被跌破、再跌、那股價肯定更難看；其實此時就是多數的投資人已對利空，由反應過度(Overreaction)到歇斯底里、失控了；股價再跌，不是投資人情緒需要安撫，就是這家公司可能有更深刻的風險被誘發(Induced)、經驗告訴我們、這一般是財務危機風險。
膽識是什麼？企業的併購
以風險溢價(Risk Premiums,Sharpe,1964)的觀點，情況如果越糟糕、未來的報酬溢價就可能會越高，但前提是，像這樣的公司必需要有財務奧援或業務整頓，甚至需進入重整處理；不能宣告破產保護、被下市後失去流動性。因為，通常像這樣的情形，都是企業競爭力出了很大問題，不僅沒有產品訂價能力，產品的生產標準肯定也是落在人家手中，產品也可能非當時主流系列。因此，這種股票理論上只適合那一些私募基金(Private Bank)或創投基金(Venture Capital)或原有大股東買進，因為只有它們的專業經理人對技術最懂；如台塑集團就對陷入大幅虧損的子公司南亞科的奧援不遺餘力、全力相挺；而這些公司也即有可能在母公司集團長期經營下、熬過寒冬、未來成為浴火鳳凰。